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A股三大指数连续第三日下跌，沪指收盘跌0.97%，深证成指跌1.41%，创业板指跌2.34%。

两市成交额有所萎缩，全日成交不足万亿；北向资金净卖出超40亿元。

盘面上看，半导体板块大幅下挫，医药、医疗保健、农业、食品饮料、旅游、汽车、酿酒等板块均走弱；交通设施、钒电池、水利、新型城镇等板块活跃，建筑、银行、券商、燃气、保险等板块拉升。

为什么银行、券商概念拉升，主要还是源于央行公布了6月份的金融统计数据：

1.广义货币（M2）同比增长11.4%，创下今年以来同比增速新高，也意味着M2连续3个月保持两位数增速。

2.狭义货币(M1)同比增长5.8%，增速比上月末高1.2个百分点。

3.新增人民币贷款2.81万亿，同比多增6867亿。

4.新增社会融资5.17万亿，同比多增1.5万亿，同比增速10.8%，较5月末提升0.3个百分点。

M1，M2分别代表什么呢？

二者是相对应的概念，是反映货币供应量的重要指标。

M2=M1+定期存款+储蓄存款+证券公司客户保证金

M1=M0（流通中现金）+银行活期存款。

M1增速的提高主要是由于企业活期存款的增长，流通中的现金变多，当前企业获得了更为充裕的流动性。

而M2的增速快慢，往往代表着一国经济发展走向的“风向标”。其M2的增长率=GDP增长率+CPI增长率+资产价格增长率。

从上面的关系式，可以得出：在GDP、CPI增长率一定的情况下，M2发行量的快速增长会导致资产价格暴涨。

资产价格暴涨就容易使经济整体“脱实向虚”，这样会使越来越多的人热衷于金融资产投资，这就进一步扩大了金融资产的泡沫

简单的说，M1反映着经济中的现实购买力，M2不仅反映现实购买力，还反映潜在购买力。

如果M2过高，M1过低，则表明投资过热、但需求不旺，有投资风险。

如果M1过高，M2过低。则表明需求强劲、但投资不足，有涨价风险。

6月为什么会出现信贷脉冲？

“523”会议要求银行“要进一步提高政治站位”，“加大实体经济支持力度，全力以赴稳住经济基本盘”。

而5月份准备时间较短，为完成央行狭义信贷指标要求，银行“应投尽投”通过对公短贷和票据转贴进行冲量，造成总量多增但结构较差，一直延续到6月。

同时，6月份以来，疫情后经济有所恢复，复工达产进程加快，前期因经济活动暂停而受冻结的信贷需求有所释放。简而言之，就是各个机构发力过猛。

特别是月末，信贷冲量力度较大，部分银行最后2-3个工作日冲量规模占全月新增规模近50%，尤其以股份制银行和部分城商行更为明显。

在6月信贷总量出现脉冲式增长的同时，结构也呈现积极改善迹象。

这归纳起来有2点：

一是基建领域信贷投放景气度较高，对公中长期贷款同比大幅多增。6月对公中长期贷款新增约1.5万亿，同比多增超过6000亿，这主要投向水利、能源、交运等基建领域，制造业贷款投放也会不错。

二是6月对公短贷+票据融资合计新增约7700亿，而5月份两者合计新增近万亿，这反映出，与5月末不同的是，尽管6月末冲量力度较大，但不排除部分银行通过对公短贷+票据融资方式实现信贷增长。

虚增体量较5月份有所收敛，还存在部分贷款为正常的项目贷，且贷款利率相对较低，所以冲量的特征或在逐渐减弱。

后续信贷投放具有可持续性吗？

在6月信贷出现脉冲式增长后，萝卜君认为，市场最为关心的问题，是信贷投放是否具有可持续性，特别是7月份信贷投放情况会如何演绎？

7月份是传统的信贷小月，加之6月份信贷投放景气度较高，市场担心是否会存在“寅吃卯粮”的情况，甚至出现类似于4月份的大幅下滑。

对此，萝卜君认为，信贷需求是较4-5月时有回暖的，主要是受“5.23”货币信贷形势分析后，各个银行形成的“比拼”，二是Q2贷款利率下降幅度较大，也激发了一部分融资需求。

尽管6月末信贷冲量力度依然较大，但这些信贷并非完全都是虚增的。

有机构预计，7月中上旬数据的挤压或弱于6月份，根据政策性银行全年多增8000亿贷款额度进行测算，预估下半年政策性银行中长期贷款同比多增能够达到5000亿左右，特别是三季度可能落地3000亿开发性、政策性金融工具。

基于此，尽管7月信贷投放景气度较6月份将季节性回落，但大概率不会出现类似于4月份大幅下挫，我们可以期待下。

去年6月以来，板块先后经历了房企暴雷、上海疫情、金融反腐的冲击，银行指数估值持续下行，当前板块估值水平也处于历史低位。

监管、疫情、房地产方面的突发风险事件对银行板块市场表现的影响较大，短期内板块会快速走弱，然后进入震荡期。

板块的上行则出现在监管转向后，或者利空因素被基本面指标反应充分后。此外，板块上升往往伴随着社融、利率水平和经营业绩等变量的触底回升，现阶段正处在以上积极因素不断积聚的阶段。

总之，当前处在社融修复、房地产改善、中期业绩披露等积极因素积聚的关键节点，大家可以期待下板块三季度表现。

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